光遠(yuǎn)觀察|馬光遠(yuǎn)：呼吁全面降息
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*財經(jīng)智庫原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。出品|財經(jīng)智庫編輯|許媛媛 主編|楊澤宇“光遠(yuǎn)觀察”是財經(jīng)智庫“C位觀察”和知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)聯(lián)合打造的財經(jīng)IP節(jié)目，以客觀、理性、深刻的視角，解讀時下熱議的財經(jīng)和社會問題。NO.007馬光遠(yuǎn)：呼吁全面降息60S要點速讀：中國利率下降的空間還是比較大的。我認(rèn)為應(yīng)該全面降息，特別是在美國貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向的情況下，人民幣貶值的壓力并不是很大。宏觀經(jīng)濟(jì)要降資金成本，中國的實際利率應(yīng)該下降，從目前整個經(jīng)濟(jì)的溫度來講，中國的實際利率最起碼要降到2%左右。那么，企業(yè)的資金壓力就不會那么大。正文：01、呼吁全面降息：實際利率2%左右才合適中國人民銀行日前宣布，自2024年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，并持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。此次降準(zhǔn)的力度比較大。因為一般政策調(diào)節(jié)用25個基點的降準(zhǔn)比較多，用50個基點比較少。這次降50個基點，主要釋放了一個政策信號，即整個逆周期調(diào)節(jié)的力度是比較大的。除了常規(guī)性的降準(zhǔn)向市場釋放流動性之外，更重要的還是要降息。現(xiàn)在我們的實際利率還是很高。對中國來說，最重要的兩個實際利率——實際貸款利率和實際國債（10年期）利率，二者最新數(shù)值分別達(dá)到5.3%、3.7%，分別處于75%、89.3%的較高歷史分位數(shù)水平。現(xiàn)在美國的名義利率看起來很高，但是通脹也比較高，所以它的實際利率是比中國低的。中國利率下降的空間還是比較大的。因為我們這次降息是定向的，即對支農(nóng)支小有25個基點的降息。其實我認(rèn)為應(yīng)該全面降息，特別是在美國貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向的情況下，人民幣貶值的壓力并不是很大。宏觀經(jīng)濟(jì)要降資金成本，中國的實際利率應(yīng)該下降，而且下降的空間比較大。從目前整個經(jīng)濟(jì)的溫度來講，中國的實際利率最起碼要降到2%左右。那么，企業(yè)的資金壓力就不會那么大。02、一旦私人投資下降，政府投資必須跟上大家都知道通脹一旦到來，意味著老百姓的財富是縮水的。但是我也想告訴大家，如果物價水平長期處于負(fù)數(shù)區(qū)間，整個經(jīng)濟(jì)可能會面臨衰退的危險，也就是說蛋糕變小了。如果經(jīng)濟(jì)處于通脹之中，大家可能會提前消費，因為你的錢在貶值，比如，你本來準(zhǔn)備在下半年買一件家電，結(jié)果現(xiàn)在就買了，因為你擔(dān)心下半年物價會上漲，所以通脹有推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。但是如果經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)衰退的風(fēng)險，等于是蛋糕變小了，你切得就更小。看起來錢好像沒有貶值，但是，實際收入會下降。天下沒有免費的午餐，不要老想著物價不漲，自己會占便宜。如果物價不漲，甚至是負(fù)的，經(jīng)濟(jì)本身可能就會面臨收縮，經(jīng)濟(jì)一旦收縮，分得的蛋糕也會變小。現(xiàn)在我到一些行業(yè)去調(diào)研，很多企業(yè)都在想方設(shè)法地還銀行貸款。因為在預(yù)期比較弱的情況下，企業(yè)會減少投資。一旦企業(yè)減少投資，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)本身就會出現(xiàn)缺口。過去是企業(yè)的投資在拉動經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)本身有一個潛在的增長。如果來自企業(yè)的投資減少，實際增長和潛在增長之間就會有一個缺口，這個缺口應(yīng)該是由政府投資來彌補(bǔ)。財政政策也應(yīng)該更加積極，要找到那些投資領(lǐng)域的短板，例如地下管網(wǎng)的建設(shè)、智慧城市的建設(shè)，包括農(nóng)林水利方面還有很多短板，政府應(yīng)該拿出一部分錢把這部分缺口給補(bǔ)上。也就是說，一旦私人投資下降，那么政府投資必須跟上。其實有很多國家都是這樣做的。典型的就是日本從1991年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后，盡管經(jīng)濟(jì)本身陷入停滯，但是我們一直講這個停滯本身已經(jīng)是日本經(jīng)濟(jì)比較好的表現(xiàn)了。因為它本身已經(jīng)處在一個高點，沒有從高點掉下來。很多國家都是到了高點以后掉下來，比如阿根廷，從一個富裕國家變成了一個中等收入國家。而日本沒有變，一直維持著一個比較好的狀態(tài)。如果當(dāng)時政府沒有加大投資把這個缺口補(bǔ)上，日本的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是下滑、衰退的，而不是我們看到的停滯。很多人講日本發(fā)展停滯，但是日本的人均GDP一直維持在一個比較高的水平，就是因為政府的投資跟上了。現(xiàn)在很多地方政府投資能力也有限，在這個時候，中央財政加大公共投資力度就特別重要。財政赤字應(yīng)該適度加大。因為中國中央財政本身，包括中國中央政府的負(fù)債率放在全球來看都是非常健康的。據(jù)美國普查局統(tǒng)計，2022年美國各級政府法定債務(wù)合計達(dá)34.17萬億美元，占GDP的比重為134.2%。據(jù)中國財政部報告，2022年中國各級政府法定債務(wù)60.93萬億元（折合9.06萬億美元，相當(dāng)于美國26.5%），占GDP的比重為50.35%。分層級來看，美國90%的政府債務(wù)都集中在聯(lián)邦政府層級，而中國超一半的政府債務(wù)都在地方政府級。也就是說中國中央財政空間還是非常大的。所以我認(rèn)為2024年的貨幣政策要比2023年更加寬松，2024年的財政政策要比2023年更加積極。2000年前后，國際上談起中國銀行業(yè)都是理論上破產(chǎn)。那時候，中國銀行業(yè)壞賬、爛賬特別多。在那個時候是怎么救的？就是中央財政出手，發(fā)行特別國債購買四大銀行的不良資產(chǎn)，再以二到四折左右的價格出售。此后，銀行輕裝上陣，整個資產(chǎn)負(fù)債表變好，通過在境內(nèi)外資本市場上市進(jìn)一步改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。幾年之后，中國銀行業(yè)從一個理論上破產(chǎn)的行業(yè)，變成世界上最賺錢的行業(yè)。當(dāng)年用了很少的錢，賺回來很多錢，所以我們應(yīng)該有這樣的思維。現(xiàn)在整個房地產(chǎn)行業(yè)絕大部分的頭部企業(yè)都面臨問題，說明它不是一個經(jīng)營風(fēng)險，而是一個行業(yè)風(fēng)險。如果這個行業(yè)風(fēng)險本身影響中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，國家就應(yīng)該出手。穩(wěn)定下來以后，它能帶來很大的收益，這是很簡單的一個常識。03、房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)應(yīng)該完全給到每個城市2024年1月26日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部召開城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會，會議要求堅持因城施策、精準(zhǔn)施策、一城一策，用好政策工具箱，充分賦予城市房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)，各城市可以因地制宜調(diào)整房地產(chǎn)政策。廣州很快就響應(yīng)了這個政策。2024年1月27日，據(jù)廣州市人民政府網(wǎng)站披露的消息，廣州市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知》。《通知》提到，要優(yōu)化調(diào)整限購政策，在限購區(qū)域范圍內(nèi)，購買建筑面積120平方米以上（不含120平方米）住房，不納入限購范圍。
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馬光遠(yuǎn)：廣州取消限購是開了個好頭，其他城市早晚都會跟上"
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